比特币（BTC）近期承受了一系列冲击，尽管价格再次测试64500美元令市场情绪趋于稳定，但尚未获得看涨标签。传统投资者似乎正在回流，7月13日至17日期间净流入7576万美元，然而多重因素使市场保持谨慎。长期持有者仍是谨慎情绪的核心。
长期持有者仍需关注
长期持有者是指持有比特币超过155天且未移动的投资者，链上数据显示这一群体目前以亏损而非盈利卖出。截至发稿时，长期持有者SOPR（花费产出利润率）的7日移动平均值为0.94，低于盈亏平衡点1，意味着他们以约6%的亏损出售比特币。
来源：CryptoQuant
这一数字相比周期早期该群体以27%亏损卖出（LTH SOPR跌至0.73）已显著改善。但卖出减少并不代表充分信心，改善也不意味着市场已锁定反弹，长期持有者仍面临价格波动风险。月度数据进一步强化了谨慎情绪，自6月以来长期持有者以12%的亏损出售。历史经验表明，持续的亏损抛售阶段往往预示着比特币反弹，例如2020年和2023年市场走出类似阶段后创下历史新高。
交易所CDD显示短期持有者主导
交易所销毁币天（Exchange CDD）通过加权每枚移动币的休眠时间，分析是长期还是短期持有者将币转入交易所。当前指标显示短期活跃参与者是主导力量。通常，较高的交易所CDD意味着卖方控制市场、抛压增加，属于经典看跌信号，但当前情况相反，指向更缓和的阶段。
来源：CryptoQuant
长期持有者转移币的数量减少，且该群体仅承受约6%的亏损，这种结构有利于市场，提高了从当前水平更快复苏的可能性。交易所储备反映了这一转变：尽管长期持有者并非储备主力，但他们推动了储备从271.8万枚BTC高点降至270.4万枚BTC，回到6月24日附近的水平。
美国投资者会继续提供资金吗？
经济压力与通胀卷土重来的威胁仍在压制市场。官方数据显示通胀上周有所降温，但随着美国、伊朗和以色列冲突升级，担忧情绪加剧。油价对此作出反应，WTI原油周一开盘升至85.59美元，创6月12日以来新高。通胀担忧主要通过油价传导，因为原油上涨推高整个经济体的生产成本，加剧避险情绪——而比特币依赖风险偏好。若油价继续攀升，美国投资者可能通过现货比特币ETF减少敞口。
最终总结
长期持有者已放缓抛售，目前以6%的亏损卖出（此前为27%）。比特币仍需风险偏好支撑，因此油价上涨和新的通胀担忧可能促使美国投资者缩减头寸。